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市场预期经济复苏,工业景气利润回升

发布日期: 2018-01-02 13:37:59 点击次数: 9897

一、经济:增速首次回落

1)经济增速首落。173季度GDP增速回落至6.8%,为本轮回升周期的首次回落,从生产看主要源于工业增速回落,从需求看主要源于出口和投资增速回落。

2)工业生产偏弱。9月工业增速小幅回升至6.6%,但从工业产品增速看,除了发电和煤炭增速略有回升,粗钢、水泥、金属等产量增速全面回落。

3)地产首次负增。9月投资增速仍在5.7%的低位,其中制造业投资增速大降,说明设备投资周期仍未启动;而基建和地产投资增速反弹,但9月地产销售出现两年来首次负增,也意味着地产投资回升不可持续。

4)消费增速稳定。9月零售增速反弹至10.3%,其中食品、日用品、石油等非耐用品增速回升,而家电、通讯等耐用品增速下降,汽车增速持平。

 

二、物价:通胀依旧分化

1CPI短期回落。9CPI回落至1.6%,其中食品价格降幅扩大,非食品价格回升至2.4%

210月通胀仍低。10月以来食品价格仍弱,商务部、统计局10月以来食品价格环比涨幅分别为0.1%-0.8%,预测10CPI食品价格环降-0.4%10CPI稳定在1.7%的低位。

3PPI再度反弹。9PPI大幅反弹至6.9%,其中9PPI环比大涨1%,创下年内最大涨幅。PPI大涨的贡献主要来自生产资料,煤炭、钢铁、原油、有色和造纸等行业是主要推动力量,下游行业涨幅均较小。10月以来生产资料价格保持稳定,预测10PPI环涨0.1%10PPI同比回落至6.2%

4)通胀依旧分化。从全球来看,中美欧的通胀均呈现PPI高企、CPI低迷的格局,其中PPI高企源于中国去产能叠加全球需求回升,商品价格大涨。而CPI低迷源于人口老龄化、贫富差距扩大、终端需求偏弱,预计短期内PPI高企CPI低迷的格局仍将持续。

 

三、流动性:央行短期维稳

1)货币利率继降。上周R007均值下降25BP3.11%R001均值下降17BP2.62%DR007下降5bp2.86%DR001下降11bp2.57%

2)央行连续投放。上周央行逆回购投放7300亿,逆回购到期1700亿,MLF净回笼3555亿,国库现金定存800亿,公开市场净投放2845亿,连续两周大幅投放货币。

3)汇率小幅贬值。上周美元指数反弹,人民币兑美元反弹,在岸和离岸人民币汇率均贬至6.62

4)央行短期维稳。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,上层对经济下行容忍度提高,而未来主要任务仍在供给侧改革,去杠杆将进入攻坚阶段,货币总阀门受控、难以大幅放松。短期来看,会议期间央行加强了维稳力度,DR007仍在2.8%-2.9%附近,货币政策依然是中性态度。


 

四、政策:金融监管趋严

1)建设多层次资本市场。证监会领导表示,未来几年要打好防范重大风险的攻坚战,包括防范金融风险和地方债务风险。同时还要补短板,其中包括补齐资本市场的短板。对资本市场来说,未来要打好防范化解金融风险的攻坚战,同时不能制约补短板的进程,要对市场的优化结构做出贡献。下一步要持续推进改革,以更大的勇气推进开放,尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系。

2)金融监管趋严。银监会郭主席表示,今年银行业加强监管以防范风险,主要是针对银行理财业务、同业业务等方面,选择这些领域主要是因为其覆盖了比较突出的风险点,如影子银行、交叉金融、房地产泡沫、地方政府债务等。另外,这些领域涉及的资金(在金融体系)空转,加强监管对实体经济影响较小。今后整个金融监管趋势会越来越严,要坚决抵御跨市场金融风险,深入整治银行业市场乱象。

3)注意家庭杠杆质量。央行行长周小川表示,如果总量阀门把握好,中国杠杆率不会上升过快。我国企业部门杠杆率偏高,既有直接融资偏弱、债务融资比重过高的原因,也有企业备用资金效率低的问题。中国家庭部门的杠杆率从全球比较看不算高,但最近几年增长快,这个问题已经引起大家注意,但不是说家庭部门现在要去杠杆,而是要在杠杆率增长的过程中注意质量,使得增量部分保持健康和平稳。

 

五、海外:耶伦承认通胀是最大意外,美国税改继续推进

1)耶伦承认通胀是最大意外。上周五,美联储主席耶伦发表演讲指出,到目前为止,削减货币宽松政策是有效的。与今年以来持续改善的劳动力市场相比,今年最大意外是通胀走势。年初美国核心通胀水平已达到1.9%,非常接近2%的目标。但过去几个月,美国通胀意外疲软,核心通胀率已降至1.3%

2)美联储主席倒计时。特朗普上周五表示,他考虑让现任美联储理事JeromePowell和斯坦福经济学家John Taylor都在美联储担任重要职位。从竞选以来,经济政策一直是特朗普的核心之一,不论是“美国优先”、重振基础设施,还是退出TPP,也都是他希望留下的重要政治遗产。

3)美国税改继续推进。上周四,美国参议院以51票对49票通过2018财年预算案,为特朗普税改扫清重大障碍。该预算案的最终批准将开启一项特别程序,使得共和党人可以在没有民主党支持的情况下,通过预计11月初公布的的税法修正案。这一决议允许税改在未来10年新增1.5万亿美元赤字。

4)欧央行呼吁经济改革。欧洲央行行长德拉吉上周四在演讲中表示,由于货币政策处于宽松的状态,现在已看到施行经济改革的机会窗口。推动结构性改革的理由不只是为了能够提高效率,改革必须实现效率与公平的双赢,必须解决特权阶级问题。

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